中金:预计2025下半年煤炭供需将修复 煤价可能反弹回升
根据XM外汇官网APP的中金报道,中金公司发布的预计一份研究报告指出,下半年煤炭供应将以更加理性的下半需将修复方式释放,结合需求的年煤边际改善,煤价可能会整体呈现反弹回升的炭供趋势,从而促进行业的反弹盈利修复。从长远来看,回升行业盈利的中金持续性是关键。中金预计,预计未来煤价的下半需将修复中枢将随着边际成本的上升而上行,同时具有优良资源禀赋和低成本的年煤企业有望穿越经济周期。
中长期方面,炭供考虑到我国焦煤在质量和数量上均面临下滑,反弹且进口不能完全替代国内优质主焦煤的回升位置,中金认为未来主焦煤的中金供给将趋紧,资源稀缺问题将持续存在。
中金的具体观点如下:
- **关注盈利的可持续性**:尽管煤价下跌,煤炭板块依然保持韧性,主要因为:1)煤企仍具相对较强的盈利能力;2)资产负债表更加健康;3)在“资产荒”背景下,分红依然具有吸引力。这些因素都基于煤企盈利的可持续性。长期来看,在成本支撑下,中金对煤价持乐观态度,具备成本优势的企业的盈利具可持续性,基本面良好支撑。
- **电力需求稳步增长**:中电联预测,2025年全国用电量同比增速有望达到5-6%,下半年的同比增速预计在6-8%左右。随着政策变化引致的新能源装机的高速增长逐渐稳定,以及旺季水电表现低于预期,中金认为火电面临的结构性阻力将减弱。考虑到下半年旺季时间将长于上半年,中金预计下半年电煤需求将较上半年有所修复改善。
- **政策促进理性供给**:通过整治“内卷式”竞争中金认为,国内煤炭供应的释放将趋向合理,行业“以量补价”的现象将缓解,同时有助于降低煤炭生产安全隐患,为行业创造安全和可持续的发展环境。
- **动力煤价格反弹可期**:在“迎峰度夏”之后的淡季期内,中金预计动力煤价格的回升可能经历一定调整,但随着10月供暖期的开始,煤价的支撑有望再次增强,因此6月份动力煤价格的低点可能会是全年最低点。
- **炼焦煤价格反弹的持续性受限于产量**:近期供给收缩的预期增强,而需求淡季的表现超出预期,焦煤价格出现触底反弹。但如果后续供给的减量未能兑现,且铁水的产量低于预期,中金认为焦煤可能难以形成反转行情。
- **风险提示**:政策实施不及预期,煤矿将维持高强度生产,需求恢复速度低于预期。
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