天风证券:反内卷推动下,风电设备与农化行业或迎转机
XM外汇官网APP了解到,天风天风证券在其研究报告中指出,证券转机新一轮反内卷趋势与以往的反内风电供给侧改革存在差异。本轮反内卷重心在于成本控制与价格监测,卷推旨在遏制企业之间无序的动下低价竞争。经历过预期炒作的设备阶段后,反内卷行情将逐渐转向关注行业周期的农化清理、业绩稳定性的行业验证,市场将从“预期反内卷”(博弈逆转)向“实质反内卷”(实际定价改善)演变。或迎风电设备和农化行业是天风“实质反内卷”的典型例子。
这两个行业的证券转机变化情况如下:
**风电设备行业:**
1) **现金流与资本支出**:预计在2023-2024年,行业内资本支出同比下降的反内风电公司比例将继续上升,同时行业经营性现金流进行好转,卷推经营性现金流(TTM)小于0的动下公司比例下降,表明出清过程已基本完成。设备自2025年第一季度以来,资本支出呈现回升趋势,同比下降的公司占比减少,出清的右侧开始显现。
2) **毛利率与资本支出**:在2022-2023年间,行业资本支出的同比增速逐渐转负,毛利率(TTM)环比下降的公司比例保持高位,显示出出清过程在深化。“开始企稳盈利”。进入2023-2025年第一季度,行业盈利能力开始改善,毛利率环比下降的公司比例下降,对应出清幅度已基本到位。
3) **库存与营收**:自2025年第一季度以来,行业营收(TTM)保持正增长,库存减少。
**农化(农药与化肥)行业:**
1) **市场背景**:在上一轮周期的高点(2021年),农化市场曾经历主动累库,价格高企,导致毛利状况上升,农药企业营收大增。
2) **库存动态**:在2022年下半年至2023年,行业持续累库存,自2022年下半年起行业供需格局转变为供大于求,2023至2024年第三季度进入库存出清阶段。
3) **财报反映**:连续的财报体现了周期反转的逻辑,应与仅炒作阶段预期的周期级别逻辑相区分。
行业格局的四象限图表面复杂实则是传统资本支出(产能)、毛利(供需)、库存等指标的组合。
**方法论上**,不同类型的周期行业关注的指标各异。天风证券表示,销量驱动的周期股应更多关注CAPEX与企业产能的出清;而价格型周期股的情况则是“库存去化决定短期行情、企业产能出清与需求侧共同决定长期行情”,库存周期一般短于资本支出周期,且库存波动性较大。在此阶段,关键的行业验证指标将是价格,产品价格的自发上涨是市场进一步发展的前提。
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